bob事故：公司公布2023 年中报，23H1 实行营收455.06 亿元，同比延长10.39%；实行归母净利润170.37 亿元，同比延长12.83%。23Q2 区分实行营收、归母净利143.68、44.95 亿元，同比延长5.07%果酒、5.11%。

　　五粮液淡季动销放缓，系列酒调动渐渐显效。23H1 公司酒类收入同比延长8.8%，继Q1 疫后消费脉冲，Q2 需求苏醒相对有限，估计商务、送礼等场景对单季增速酿成肯定拖累。①23H1 五粮液主品收入同增10.0%，吨价、销量区分同比变动-5.0%果酒、15.8%。吨价下滑1 则源于产物布局变动，经典五粮液23 年以消化库存为主，回款较少，低度及1618 谋划增速则较普五显著更疾；2 则估计与现金打款货折及大区用度加入相闭。②23H1 公司其他酒收入同增2.7%，吨价、销量区分同比变动-23.2%、33.7%，量价振动较大与果酒、创意酒相闭，估计浓香系列酒主品销量实行较好延长，吨价降幅不大。

　　季度收现维系安静，毛利率幼幅振动。23H1 公司收现比为94.6%，个中Q1、Q2 收现比区分为100.3%、92.0%，季度单据振动相对收窄，与本年开门红推行现金打款货折相闭。23H1 公司毛利率同比-0.14pct，Q2 同比-0.65pct，分娩效劳有所擢升，但吨价下滑酿成拖累。23H1 公司净利率同比+0.65pct，主因出卖费率同比-0.73pct；Q2 净利率同比-0.14pct，主因毛利率扰动。

　　报表压力开释，理性医治延长节律。继Q2 报表压力开释，近期公司正盘绕区域市集及经销商出卖才能实行从头鉴别，希望通过合同职分调动、终端培养创立优化普五量价闭联。切磋公司目前回款节律维系寻常，渠道汗青库存接连算帐，异日报表与实质动销增速将更佳般配，等待后续需求转好实行报表弹性传导。

　　投资倡导：公司主品普五维系较好动销态势bob，奉陪1618、低度五粮液及五粮春等产物培养恶果显示，估计公司异日营收维系稳中有进，估计公司2023-2025年实行交易收入817.54/920.46/1041.47 亿元，归母净利润297.48/340.33/393.84亿元，对应PE 为20.84/18.22/15.74 倍，初度笼罩予以“增持”评级。

　　危机提示：宏观经济修复不足预期危机；食物和平危机；消费场景修复不足预期危机；出卖用度加入超预期危机。bob五粮液(0008果酒58)：节律调理开释压力 理性寻求持沉进展