先有A股限度白酒企业上市，后有商场价钱倒挂，库存压力，再到白酒板块估值承压，总之，2023年的白酒行业历经荆棘。

　　从二级商场来看，一年的岁月，A股上市白酒企业均匀跌幅20.73%。白酒龙头茅五泸三家，茅台跌了0.86%，泸州老窖跌了22%，五粮液跌了24%。最惨的是酒鬼酒、洋河、舍得等玩家，累计跌幅进步30%。

　　Wind数据显示，以白酒为代表的食物饮料板块已遭北向资金净卖出超130亿元。这里头仅贵州茅台一家就被卖出进步95亿。

　　固然北向资金正在掷售白酒股，但公募基金们却还没有大的举措，并且今朝全豹大A的环境大多多所周知，良多优质的资产都是被低估的，不单仅是白酒板块。

　　到昨年三季度末，20家上市白酒企业存货总额为1363.54亿元。要清晰，2020年，A股上市白酒企业存货总额只要985亿。

　　三年岁月，库存总额飙升了38%。个中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒存货都进步了百亿。

　　昨年11月份，中国酒类流利协会发表闭照，因为经销商、代办商的参展亲热不够，原安置将于12月中旬实行的2023杭州国际酒业展览会延期至2024年5月下旬。

　　延期背后透出的意味原本很明晰，经销端库存压力仍旧很大，乃至仍旧影响到寻常采购。

　　618光阴，八代普五个人电商平台零售价接近1000元，个人店肆售价去到了859元/瓶。泸州老窖方面，1573天猫京东旗舰店售价1100元/瓶足下，个人店肆售价来到939元/瓶。

　　12月11日有机构称，泸州老窖闭照经销商1573按930元/瓶履行，比原打款价要低了60元，自后，泸州老窖方面回应，是针对个人优质客户的调剂，并非切实结算价钱调剂。

　　过去的三年中，五粮液和泸州老窖都是提价斗劲踊跃的酒企，从计谋上来看，普五和1573提价是为了更多地吃下高端商场的增量空间，自身并没有什么题目。

　　可商场进入调剂期，渠道库存压力增大，提价也就导致价钱倒挂的危急也越来越高。

　　好正在到了下半年，跟着双十一以及年闭百般促销勾当添加，酒企的周转的环境有所变好。价钱倒挂的压力不昭彰了。

　　三季度末，20家上市白酒企业的均匀存货周转天数为722.59天，而二季度为725.71天，可见BOB，下半年的周转比上半年要好少许。

　　拿水井坊来说，存货周转天数从二季度的1686.97天降至三季度的1090.03天，下半年的动销环境原本并不差。三季报显示，水井坊存货24.29亿，而二季度末存货为25.75亿，存货界限也有所淘汰。

　　泸州老窖的存货周转酒从二季度的1092.23天，添加到1110.65天，五粮液从273.18天添加到282.63天。

　　动销环境之于是会映现云云的分歧，或者也声明五粮液、泸州老窖这些品牌包袱斗劲重的酒企，或者很难通过落价去低落库存压力。

　　10月31日，贵州茅台发表提价通告，53%vol贵州茅台酒出厂价均匀上调幅度约为20%，商场诱导价稳固。

　　通告一出，泸州老窖随之跟进，告示52度、43度和38度的泸州老窖60版特曲也随着提价。五粮液方面，曾从钦示意2024年公司将择机适度调剂第八代五粮液出厂价。

　　乍一看，茅台的提价为后面的五粮液、泸州老窖腾出了提价空间，彷佛能够缓解一下价钱倒挂的压力。但茅台固然有诱导价，但商场成交价却老是突出诱导价良多。

　　历来飞天茅台终端卖得比普五和1573都要贵不少，茅台降低出厂价，原本并没有多大影响，1573和普五价钱倒挂的压力还是存正在。

　　白酒企业价钱倒挂的压力，原本不单仅是正在于社会库存多了，更主要的是商场需求少了。

　　90后从幼接纳的培养便是不吸烟、不饮酒，当这个人人长大成人，滥觞迈入中年，天然也就对白酒没有多大意思。

　　白酒消费生齿的淘汰，会惹起商场上的两个阶段变更，第一个阶段便是机闭变更，高端的酒的消费添加，中低端酒商场萎缩。

　　于是，过去几年，白酒行业喊着要高端化，五泸要向茅台看齐，素质上便是这个机闭性变更使然。

　　喝白酒的人少了，那么商场上首要的需求就会向商务场景、投资场景倾斜，茅台明显是更好的采取，于是茅台水涨船高，这就变成了一种“高端化”错觉。

　　传导到商场端，供应相对过剩，超高端的茅台永恒是需求大于供应，而茅台之下，大多都面对库存压力。

　　于是，即使是正在消费苏醒为大基调的2023年，白酒行业的库存压力仍是没有一律开释开。库存承压，也将会成为白酒企业的一种“新常态”。

　　只能是，头部白酒品牌的压力都甩给了渠道，而中尾部品牌的库存压力只可己方承当。

　　当下，A股的20家白酒，除了前面的茅五泸，后面的少许玩家存货压力都很大。存货占总资产的比例很高。比方占比41.35%的迎驾贡酒，占比40.93%的金种子酒以及40%的口儿窖。

　　前阵子五粮液曾从钦喊出：“不让经销商亏损”的标语。彷佛也声明渠道端的压力仍旧来到了一个临界点，需求给渠道端打打气了。

　　挺过了2023年的渠道压力，2024年白酒企业念要伸长，就必需直面行业的三大题目：周期性、机闭性冲突以及总需求冲突。

　　所谓周期性，直白点说便是过去的高伸历久间中断了，接下来要直面行业的慢伸长乃至是改日有或者映现的“负伸长”。

　　这是2016年到2022年白酒产量的变更环境。从2016年到2022年光阴，白酒的产量无间是下滑的。

　　产量下滑这么多，为什么库存积存还这么厉害呢？谜底或者便是切实的商场消费量比产量下跌的还要更猛。

　　下滑这么猛，改日白酒行业需不需求进一步“去产能”？谜底原本仍旧很昭彰了。

　　昨年上半年，界限以上白酒企业产量209.7万千升，同比淘汰 14.8%，前三季度，白酒产量更是下滑了9%。

　　也便是说，2024年，白酒行业全部或者要进入一个更速的下滑周期，若何调剂产能，面临接下来的行业变更，或者是库存压力能否有用缓解的闭头。

　　史册上，五粮液也曾经验过五次扩产，比来的一次是1995年到2002年光阴的第五次扩修。之后2017年，五粮液守候10万吨技改项目。

　　到了2020年，五粮液安排产能为10.38万吨，实质产能9.54万吨，正在修产能1.999万吨。2022年，安排产能为14.16万吨，实质产能为10.60万吨，正在修产能1.99万吨。2022年财报显示，五粮液高端白酒产量为3.38万吨。

　　天眼查APP显示，2022年2月曾从钦任五粮液法定代表人，自此五粮液开启曾从钦期间。曾从钦期间五粮液的对象是，10万吨的基本上，十四五光阴放大一倍产能。

　　泸州老窖方面，2016年酿酒工程技改项目一期工程以及2019年二期工程投产后，新增优质拯救产量10万吨。2022年智能酿造技改项目，新修8万吨基酒产能。

　　也便是说，2016年到2022年，泸州老窖新修产能项目将供应优质基酒18万吨的产能。至于表界好奇的老窖产能实情有多少，还是是个疑义。

　　过去高端白酒之于是无间增产，是由于白酒行业有一个行业性的机闭性冲突：高端供应不够中低端供应过剩。

　　说结果，是由于经济发达的盈余催生了人们对高端白酒的需求，而茅台无间都是求过于供，代替逻辑下，高端商场无间也正在开释对五泸的需求。

　　然而，2023年五粮液和泸州老窖的库存压力和价钱倒挂彷佛让人们看到，正在上个周期高端商场的供应不够简直存正在，但行业进入调剂期之后，所谓的高端供应不够，素质上原本是茅台的供应不够。

　　那么，那些仍旧上马的产能项目是不是另有火急性？改日的产能开释会不会进一步转化为库存压力？这些题目或者都需求从新推敲。

　　白酒固然有必然的投资属性，但素质上还是是消费品BOB。好欠好喝，上不上头，有没有面，还是是白酒主要的几个消费属性。

　　比方乳成品赛道。重生儿数目下滑，奶粉行业总需求就必然会映现降低，这是总供需均衡题目。

　　全部来看，无论是生齿数目淘汰，仍是年事机闭变更，历久来看，我国的白酒生齿的总需求量是呈淘汰趋向的。也便是说，白酒行业的总需求冲突是存正在的。

　　酒越老越香，一个白酒品牌存正在几十年是一个广大的局面，白酒生意的人命周期也很长。

　　从生意的角度来看，白酒这个产物有成瘾性，先款后货，白酒企业钱币现金充塞，欠债率低。从规划上来看，白酒企业的毛利率很高，历久有充塞的钱币现金并且规划危急很幼。于是，无论表部处境怎样变，白酒企业无间都是很安适，价钱发展很有确定性的标的。

　　总体而言，白酒不是一个发展性赛道，而是一个安适的赛道，这也是白酒板块无间今后的主题价钱。BOB白酒的2024：周期性布局性冲突总需求冲突