BOB实质以史为鉴，复盘了经济下行阶段白酒板块涌现，并引述出看待白酒永恒伸长的思量。心愿能对闭切白酒的好友带来极少开导。(注：本文指的高端白酒不含茅台，茅台斗劲非常)

　　好生意，不会亏钱是高端白酒的生意性格。维系行业专家主张，应当时下五泸静态是省钱的。

　　要紧主张是高端还行，继续苏醒。商务应接斗劲难，500-800 元新高端、300-500 元次高端动销相对低迷。看好24年春节：

　　2024 年将成为白酒行业渐苏醒发轫年，而 24Q1 开门红大致率成为白酒行业拐点；估计 24 春节库存端安稳合理，需求端希望流露苏醒态势。

　　库存端：当下功夫主流产物库存已处于健壮区间，估计 24 春节时代主销产物经销商库存安稳合理，终端库存相对较低。良性库存为开门红奠定根蒂，24春节或成为 3-4 年来白酒行业景心胸最高的春节。

　　好了，假如著作到这里就已矣原来没什么希奇大的道理。我连续有一个疑难：双位数伸长会是每年都有的常态吗？这和我知道的环球资金墟市史籍不相符，好的年份多伸长极少，坏的年份伸长很差乃至负伸长才是常态。

　　最终从一轮周期到另一轮周期，只消国度是继续发扬的，这个是螺旋式的上升，我对这件事有崇奉。但我对一家能10%继续安稳伸长的公司是透露疑忌的，这与我知道的宇宙不相符。看看下图洋酒龙头，假如不是从某个周期低谷拉起来，你会涌现底子看不出分明的伸长，乃至某些年份的利润还会低于早些年。

　　假如说不看白酒，适口好笑很有代表性，那么适口好笑的伸长怎么？当年芒格也以为适口好笑能够继续涨到天上，15倍把握买入，97年估值伸长到切近50倍。1996年，芒格预测：“适口好笑资产是1250亿美元，它的价格每年只消伸长8%，2034年就能到达两万亿美元。服从芒格的估计，适口好笑保护6%销量增速，2019年应当有2875亿升的销量，然则2019年适口好笑的线%。

　　另表，适口好笑19年的市值惟有2455亿美元，年复合增速仅有3%，远低于芒格8%的猜度值。芒格不只高估了适口好笑的销量，也高估了适口好笑举动速消品的提价本事。10年10倍后持有适口好笑，便是10年0收益。

　　以是继续提价和提量量价齐升正在近双位数这个级此表假设原来是很不牢靠的。适口好笑有段功夫的高伸长原来也是源泉于适口好笑接续扩展海表墟市闭系，80年代中期，适口好笑笃志开发表洋墟市。1984年，适口好笑的海表利润功劳率只占总利润的52%；到1987年(巴菲特投资之前的一年)，公司利润的75%来自海表墟市。巴菲特说：“当我查察到景况清晰并且让人心驰神往宇宙上最流通的产物又为我方修树了一座新的里程碑，它正在海表的销量正以爆炸式的速率迅猛伸长。”这对当时的适口好笑来说意味着什么呢？用能听懂的话来说即意味着伸长来自于越发星辰大海的环球墟市。翻开了墟市笼盖界限。但其环球化举办到必定水准之后，咱们再看适口好笑的伸长，会涌现其趋于凡俗。

　　(添补一下97年也是41亿美金利润，图上没有的那段，到04年好不到哪去)，适口好笑之以是那么牛，又有一个厉重缘故便是分红，没有之一，切近全分这种水准谁做股东谁甜蜜。)

　　1、墟市笼盖界限和分泌率的伸长是中永恒能够仪仗的，别期望只正在某个简单墟市能够无止尽的高速量价齐升，高增速有个高闭系缘故便是开发了新墟市且见到心愿(参考字节、拼多多)。

　　2、正在所笼盖的墟市界限内，除非看到墟市空间和今朝墟市还是有极大区别，还是是0-1如许的阶段，那样不妨会继续高伸长。不然周期性螺旋上升伸长是大致率，伸长来自于什么？

　　来自于消费群体的收入的继续上涨。复盘日韩，住户收入阶段性6-8%以上的继续高伸长(好的工夫高得离谱)，这才是当年这些国度消费长牛的厉重缘故之一，不要期望倾向群体收入不伸长企业就能够乱提价(或者高通胀工夫也能够提价，然而70年代也证据了高通胀带来的往往是提价减量事迹不增，本质添置力稀释)。

　　3、高伸长又有一个闭系缘故即第二个品类的扩张，也便是咱们熟习的第二弧线，以史籍上的腾讯、微软营业继续做宽为代表。

　　回到白酒，从这三点上看，第一点海表目前不相符，第二点，国内墟市处于0-1的什么阶段原来并欠好剖断，但部分毛估估应当不算是早期，最少是中期乃至中晚期。而从近两年发轫收入伸长的预期原来是趋于弱化的。第三点原来是有正在举办的，区别价位段的酒是继续促进，这个空间不妨又有？但也需对物业有较深认知。

　　综上，白酒行业能够悠久切近双位数的继续伸长不妨并不实际，以史为鉴，乃至有些经济继续不可的年份同样不拂拭产生较大幅度的下跌。跟着国内墟市拓荒殆尽，伸长归根结底依然要取决于消费群体的收入伸长。

　　也许高端白酒代表的高端人群伸长动力有必定确定性？(这类群体的收入伸长景况应当也是厉重的观测维度)那么他日的回报率分红率也是个格表厉重的维度，然则买得不贵也利害常厉重的。从动态看，高端白酒应当很难亏钱，经济苏醒应当涌现不错，可假如经济继续低迷下去。从逻辑上说，不拂拭负伸长。再比方说有的高端白酒一经这个估值了，哪怕探究到事迹下跌，这个估值也是合理的。

　　看待白酒，有的现正在静态也分明产生安适边际，动态就得紧跟数据了，随时检查我方的事迹假设。史籍早就证据了墟市原来挺欠好预判的，征求不少高端白酒统治层我方。理智的价格投资者应当基于原形做决定而不是崇奉。

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